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對沖基金誤判行情引發贖回潮 撤離資金轉投ETF懷抱

2020年01月17日  07:00   21世紀經濟報道   陳植  

2019年全球投資者從對沖基金撤資額高達1318億美元,撤離的資金很大部分流向ETF等被動型投資產品。

盡管2019年以來美股迭創新高,對沖基金卻未能交出一份令投資者滿意的答卷。

Eurekaedge最新數據顯示,2019年美國對沖基金的平均回報率為6.96%,即便是業績最出眾的多空策略股票型基金,平均回報8.64%,也大幅跑輸標普500指數28.9%的漲幅。

這引發了大量投資者在2019年底贖回份額。

Eurekaedge統計發現,2019年全球投資者從對沖基金撤資額高達1318億美元,撤離的資金很大部分流向ETF等被動型投資產品。

“對沖基金高昂的管理費與不佳的業績回報形成反差,投資者感到不滿。相比而言,低費率且投資策略透明清晰的ETF產品受到歡迎,它們能讓投資者以較低成本分享美股的牛市紅利?!币晃蝗A爾街對沖基金經理對21世紀經濟報道記者說。

他不無擔心地表示,若對沖基金持續跑輸美股漲幅,資金撤離在2020年將愈演愈烈。

對沖基金正陷入資產規??s水困境。比如約克資本管理公司(York Capital Management)決定在2019年底前暫停約20億美元信貸機會基金的份額贖回,等待基金清盤時再返還資金;南帕斯資產管理公司(Southpaw Asset Management)則承諾先返還投資者約55%的資金贖回額度。

誤判行情引發投資者用腳投票

2019年對沖基金之所以大幅跑輸美股,主要因為他們錯誤判斷美股牛市行情即將終結。

2019年初,Louis Bacon、Jeffrey Vinik等資深對沖基金經理均直呼,美股估值過高、貿易局勢吃緊令美股上市公司盈利能力下滑、美國經濟衰退風險加大、美股上市公司回購股票力度趨于縮減等因素,使美股面臨資產泡沫破裂風險。

因此多家對沖基金在投資策略方面趨于保守。但盡管美股一度出現明顯回調,但在多數時間里,仍走在刷新歷史新高的軌跡上。比如標普500指數年度漲幅超過28%。

特別是,2019年眾多對沖基金不但跑輸無風險的10年期美國國債收益率,甚至在牛市行情里出現業績虧損。

eVestment數據顯示,截至2019年10月底,對沖基金連續八個月遭遇投資者撤資,創下2008年次貸危機爆發以來的最長撤資時間紀錄。截至2019年11月底,從對沖基金撤離的資金達815.3億美元。

“就連Louis Bacon、Jeffrey Vinik等資深對沖基金經理都不得不采取基金清盤,退隱江湖,可見整個對沖基金日子相當難過?!鄙鲜鰧_基金經理說。

由于2019年11個月投資業績不漲反跌8%,約克資本管理公司遭遇巨額資金贖回,因此其暫停約20億美元信貸機會基金贖回,直接啟動基金清盤。

“事實上,基金清盤更多是一個幌子?;鸸芾砣讼M脮r間換空間,通過未來一段時間有效操作讓業績收復失地,屆時投資者的態度或許會發生改變?!币晃皇煜っ绹鴮_基金操作的業內人士說。

“對沖基金的主要價值是對沖風險,當投資者認為美股牛市行情短期內不存在太大風險時,他們就不需要對沖基金的幫助?!鄙鲜鰳I內人士坦言。

對沖基金白榆資本(White Elm Capital)2019年以來投資回報達28.73%,但基金創始人伊奧里奧(Iorio)卻認為當前是結束投資的最佳時機。

牛市行情ETF更受青睞

大量從對沖基金離場的資金,迅速投向ETF等被動投資型產品的懷抱。

eVestment數據顯示,2019年凈流入美國ETF等被動投資型產品的資金達3260億美元,僅次于2017年的4761億美元。

就ETF品種而言,2019年美國固定收益類ETF產品資金凈流入1354億美元,說明投資者在全球經濟增速放緩、貿易局勢緊張環境下,更需尋求穩健的投資回報;受益于2019年下半年美股持續創新高,股票型ETF2019年底資金凈流入額達1300億美元;全球股票類ETF吸金能力稍顯落后,全年凈流入324億美元。

ETF產品備受資金追捧,貝萊德、先鋒等資管機構成為大贏家。比如先鋒基金旗下美國全市場基金VTI與標普500指數基金VOO兩款ETF產品,分別獲得153億、124億美元的資金凈流入。

相對低的費率(平均管理費不到0.5%/年,對沖基金2%/年),相對透明清晰的投資策略(掛鉤一籃子行業板塊龍頭企業股票或股指),以及較高的交易流動性,是ETF獲得青睞的主要原因。

“對沖基金的業績慘淡,也帶來了‘神助攻’。它打破了投資者認為對沖基金低風險高回報的既有印象?!鄙鲜鋈A爾街對沖基金經理說。目前他們正在研發低波動率的股票型ETF產品,重新吸引投資者。

“我們發現到一個有趣現象,對沖基金更適合在股市震蕩行情中存活發展,ETF則在單邊牛市行情里更受到青睞。2020年美股可能持續牛市行情,對沖基金可能更沒有用武之地,ETF則更受追捧?!鄙鲜鰧_基金經理說。過去5年,對沖基金清盤倒閉數量已超4000家,成為美股過去10年大牛市的犧牲品。

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